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信用債市場周報:呼經開兌付危機解除 城投債如何擇券

作者:?精裝之家 來源:?精裝之家 發布時間:?2020年01月01日 02:14:03

呼經開兌付危機解除,城投債如何擇券

    城投債的信用風險取決于三方面:平臺地位和支持力度、當地經濟財政實力、公司資產收入情況。城投債信用風險的影響因子中,首要因素就是平臺地位和支持力度,違約首先爆發的都是重要性較差的平臺。其次是地方經濟財政實力,地方政府財政收入作為償債資金的主要來源,對違約風險有較大影響。然后是公司資產收入情況。根據債務違約的影響大小不同,公募債違約可能性小于私募債,債券小于非標借款和銀行貸款。因而,總體負債率與債務結構均對城投債信用風險有一定影響。

    當前,城投債中高評級、中短久期絕對收益率和信用利差均處于歷史較低水平,下行空間有限。在負債端壓力較大、優質資產稀缺、企業債違約風險較高的情況下,城投債受益于基建穩增長需求和和地方隱性債務化解,流動性有望改善,建議弱中選優,重點關注高風險區域的國家級園區平臺。

    一級市場:信用債發行增加,同存凈融資額減少

    根據wind 統計,本周信用債發行量為2235.91 億元,與上周相比上行27.36%;凈融資額總計為855.45 億元,與上周相比上行38.06%。本周取消或推遲發行債券共有9 只,計劃發行規模36.30 億元,較上周小幅減少。

    根據wind 統計,本周同業存單發行量為6163.70 億元,與上周相比增加了1049.8 億元,凈融資額1105.33 億元,與上周相比減少841.21 億元。

    二級市場:信用利差表現分化

    從二級市場來看,本周信用利差表現相異。從銀行間市場來看,信用利差整體小幅收窄,從交易所市場來看,信用利差整體小幅走闊。從銀行間市場來看,中短票信用利差平均收窄幅度為0.03BP,城投債信用利差平均收窄1.79BP,企業債信用利差平均收窄0.45BP;從交易所市場來看,企業債利差普遍走闊,平均走闊1.24BP,其中1Y 期AA-企業債利差走闊幅度最高,達到6BP;產業債利差普遍走闊,平均走闊1.14BP,其中1Y 期AA-產業債利差走闊幅度最高,達到5.89BP;城投債信用利差平均收窄0.03BP,5Y 期AAA 城投債利差收窄最大,達3.52BP。

    分區域來看,16 個省市的城投債利差走闊,13 個省市利差收窄。其中,利差走闊幅度最大的三個省份分別為內蒙、青海和甘肅,增加幅度分別為33.54BP、9.73BP 和9.56BP。利差收窄幅度最大的三個省份分別為四川、遼寧和湖南,利差收窄幅度分別為6.68BP、6.03BP、4.58BP。

    風險提示

    經濟增長不及預期,政策不及預期,弱資質企業資金鏈斷裂。

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